晶晨股份688099：业绩维持高增长加速开拓海外市场

京股份2022Q1业绩快速增长，加速开拓海外市场，芯片出货量有望继续放量增长公司智能机顶盒芯片持续拓展海外市场，AI音视频系统终端芯片下游客户应用放量，汽车芯片和无线连接芯片快速引入商用并已量产出货，也加速了新产品的迭代长期以来，我们坚定看好公司多产品线业绩的快速增长，维持买入评级市场需求旺盛，竞争优势稳定，2022Q1高增长公司2022年第一季度营业收入14.81亿元，同比增长+59.40%，归母净利润2.7亿元，同比增长+202.24%，扣非归母净利润为2.57亿元，同比增长+228.70%，主要受益于下游终端应用需求旺盛以及公司技术和产品长期积累的竞争优势芯片出货量同比稳步增长，预计2022年第二季度出货量仍将保持高速增长利润:2022Q1公司毛利率40.78%，同比+7.37pcts，主要是产品结构优化和规模效应费用:公司2022Q1销售费用率1.53%，同比—0.42 PCT，管理费率2.27%，同比下降0.37个百分点，R&D的费用率为18.11%，而PCTS为—2.10，财务费用率为0.17%，上升+1.67个PCTS，期内整体费用率22.07%，同比—1.23个百分点，主要受益于业务规模大幅增长带来的规模效应智能机顶盒芯片持续拓展海外市场，AI音视频系统终端芯片下游客户大量应用智能机顶盒芯片:伴随着机顶盒向网络化，智能化发展，全球市场规模迅速增加国内市场:运营商招标恢复流媒体网数据显示，2021年三大运营商智能机顶盒累计招标量约4480万台，是2019/20年招标量的1.30/2.97倍，未来更新换代机器需求稳定，凭借公司技术和产品的竞争优势，份额有望保持领先海外市场:目前仍处于技术快速升级和渗透阶段公司抓住市场机遇，与北美，欧洲，拉美，亚太，俄罗斯，非洲等地的知名运营商建立合作，并与谷歌，亚马逊，沃尔玛等国际巨头积极布局公司凭借性价比和制造工艺优势，占据领先博通份额，出货量有望保持较高增速AI影音系统终端芯片:伴随着AI技术在各个领域的加速渗透，AI芯片规模快速增长公司产品技术和工艺先进，通用性强，不断拓展多样化的应用场景和终端客户已覆盖智能家居，智能办公，智能健身，智能家电，无人机，智能商业，智能终端分析盒，智能唱歌等领域客户包括小米，TCL，阿里巴巴，爱奇艺，Google，Keep，Zoom，Fiture等众多世界知名企业总体来看，公司借助SoC现有客户资源和平台优势，快速推出新产品，出货量有望继续提升汽车芯片和无线连接芯片的快速投入商用，也加速了新产品的迭代，打开了长远的空间汽车芯片:公司车载信息娱乐系统芯片已应用于林肯，宝马等高端品牌车型，并持续拓展更多客户与此同时，该公司一直在开发智能驾驶舱系统芯片，预计未来将迅速引入商用无线芯片:公司首款Wi—Fi5+BT5.2单芯片W155S1于2021Q3上市，目前已用于小米mi电视棒等产品，并已量产出货，开始贡献营收同时，公司预计今年试产WiFi6芯片产品，加速R&D，推动产品升级迭代风险因素:下游需求不及预期，公司海外扩张不及预期，公司的新产品研发，商业化进展不及预期投资建议:我们维持公司2022/23/24年净利润预测12.2/15.7/19.6亿元，对应EPS预测2.97/3.81/4.77元a股泛音视频芯片设计公司估值水平约20~40倍考虑公司多产品线业绩快速增长，给予2022年50倍PE，对应1倍PEG，对应目标价148元，维持买入评级

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