圆通速递600233：业绩如期实现大幅增长看好公司中长期竞争优势

童渊发布了2021年年报和2022年Q1财报，利润如期大幅增长21年来，公司实现营收451.5亿元，同比增长29.4%，净利润21.0亿元，同比增长19.1%，净利润20.7亿元，同比增长34.2%22Q1公司实现营收118.3亿元，同比增长32.0%，净利润8.7亿元，同比增长134.9%，净利润8.2亿元，同比增长141.9%伴随着行业结构的改善和公司管理的不断精细化，公司21年业绩稳步增长，22Q1利润水平大幅提升受益于网购普及率提升和网上年货节等促销活动，公司业务量和营收增速稳定，量价同步上涨1，22Q1分别实现业务量165.4亿票/37.1亿票，同比增长30.8%/18.1%，实现快递业务收入375.1亿元至97.1亿元，同比增长31.3%/30.7%单边来看，公司21和22Q1分别实现单票快递收入2.26元/2.61元，同比变动—0.62%/+10.7%盈利能力方面，公司成本控制能力持续加强，持续数字化运营下盈利能力释放，核心成本连年下降2021年，单票毛利0.22元，同比下降10%，降幅较去年明显收窄，2022Q1单票毛利为0.40元，同比，环比大幅增长，毛利率为12.7%，净利润率为7.4%疫情短期影响将逐渐消退，看好线上消费需求的反弹行业需求方面，短期来看，上海疫情爆发对4月业务量影响较大，但目前物流节点逐渐疏通，上海地区快递网点将开始恢复运营，中期来看，伴随着疫情的缓解和促进消费政策的出台，被抑制的线上消费需求有望反弹，业务量有望在5—6月恢复正常增长长期来看，市场下沉空间仍有待提升，中西部地区快递业务量增速正逐渐赶上东部地区，未来可能成为行业业务量增长的重要一极行业结构方面，在严格的监管政策下，行业竞争趋向于价值竞争我们看好龙头企业的市场份额和盈利能力整体数字化转型和精细化管理持续推进，在资本支出下降的情况下，公司利润持续改善延续公司的数字化运营和精细化管理，公司的服务质量和运营效率将不断提升，与头部企业的差距将逐步缩小展望未来，公司产品定价能力提升，资本支出减少，规模效应带来更大的利润弹性同时，童渊在自身航空网络和国际航空货运市场具有一定的先发优势，未来增长空间广阔投资建议:我们预计公司22—24年净利润为32/38/440亿元，同比增速分别为51%/20%/16%目前公司股价2022年盈利对应20.2xPE，维持强烈推荐—A评级风险:市场竞争超预期，疫情蔓延导致物流受阻，加盟网络不稳定

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