基金经理范洁应邀参会并发表从港股医药上市公司的变迁看医药未来的投资机会的主题演讲

日前，2021新浪财经海外投资峰会力邀研究领域，基金界大咖，上市公司高管等齐聚深圳，聚焦港美股上市公司价值潜力，掘金海外投资新风向，探讨大湾区建设孕育的未来机会前海开源基金权益投资本部副总监，基金经理范洁应邀参会并发表从港股医药上市公司的变迁看医药未来的投资机会的主题演讲

以下为本次演讲实录:

前海开源基金经理 范洁

各位来宾下午好！

感谢新浪财经给我这样一个机会和大家做一个交流，首先请允许我做一个简单的自我介绍:我是范洁，来自前海开源基金，目前是权益投资本部副总监，根据晨星咨询的数据，2020年我所管理的前海开源医疗健康是混合型医药主题基金中排名第1的产品。

我是2014年入行的，读书时的专业是生物医药，之后进入金融行业又一直从事医药行业的研究工作，现在回头去看，在这接近8年的时间里，医药行业的发展用士别三日当刮目相看这句话来形容，一点都不过分，今天我想借着回顾历史，和大家探讨一下未来医药的投资机会。

港股市场开通港股通是2014年年底，当时港股的医药上市公司主要分为几类，一类是一些传统中大型药企，一类是一些医药流通企业，再有就是一些传统的中药企业，其他零散的比如一些以代理为主要业务的企业，原料药企业等，这是香港医药上市企业的一个基本盘当时的医药行业的研究，重点在于对企业销售端的把握和预测，包括医保准入，政府事务这些是当时对企业能力判断的主要标准对于创新，二级市场研究方面投入的时间和精力都没有那么多，同时，有能力做创新的企业数量也相对比较少可以说，在这个阶段，大家对于创新的认知和相关的投资尚处于萌芽阶段

2015年的时候发生了一件影响医药行业至今的事件，2015年的722事件，拉开了医药行业产业升级的大幕日前，CFDA发出临床试验数据核查公告，对1622个临床试验项目试验数据进行自查，强调四个最严此后，各种相关政策红利陆续推进，最有代表性的包括BE试验备案制，临床试验默许制，药物临床试验机构备案制改革，MAH制度，上述制度大大调动了企业研发投入的热情，降低了研发过程中的时间成本，提高了企业的创新发展积极性制度红利随之带来的是资本市场的热情，根据动脉网数据，中国医药行业的融资额从2015年的371亿人民币增长至2020年的1627亿人民币

彼时在港股市场也陆续有一些新公司加入，同时已上市的大型药企也在逐步发生变化，我们会陆续看到大型药企开始将更多的资源向研发和创新端倾斜，同时，我们二级市场的研究也开始将眼光更多的投向公司的研发能力和产品管线，这个阶段，大家对于创新的认知开始进入初步了解阶段。。

资本市场真正开始大范围接触创新平台型大药企，是从2018年开始的也是在2018年，在肿瘤治疗领域具备划时代意义的药品PD—1，正式在中国上市以PD—1作为一个标志，药监机构对于创新医药产品和器械的审批监管，进入一个新的阶段，同一产品国内国外的上市时间间隔大大缩短，监管审批效率大幅度提升，同时，药审各项规则开始向国际接轨，全球多中心试验开始成为众多企业在进行临床试验设计时需要认真考虑的因素之一与此同时，2018年底，医保局主导下的第一批带量采购也在如火如荼的进行，仿制药价格大幅下降之后，医保资金在使用上有了更多的腾挪空间，创新药医保谈判逐步进入常态化阶段这也是近3年医药牛市的起点2018年开始，二级市场研究开始使用DCF模型对于企业的产品管线给予一定的估值，也是2018年，在对企业的竞争力评估中，研发实力成为比销售能力更为重要的因素

制度的红利并不仅限于此，资本市场也在积极配合，引导创新型药企能够获得更好的融资渠道，香港联交所于2018年4月份修订主板上市规则，新增第18A章《生物科技公司》，允许未有收入，未有利润的生物科技公司提交上市申请，2019年，《科创板股票上市规则》明确指出，科创板允许未盈利企业的上市以上，都为初创型BIOTECH提供了登录资本市场的机会

2019年开始，港股上市医药企业呈现出百花齐放的状态，大量未盈利初创型BIOTECH上市，同时也有一批新型医疗服务业态，CXO企业在港股上市，港股市场医药上市公司不管是数量还是种类有了大幅度提升，同时也对二级市场的研究和投资带来了新的挑战，未盈利企业如何进行估值定价是所有二级市场参与者共同要面对的问题2019—2020是二级市场对于创新研究进一步深入的阶段，同时，大量企业开展的全球多中心试验，海外授权以及license—in交易，促使二级市场将关注的眼光投注到全球范围，以全球化的视野对企业的研发能力和商业化能力进行更多的评估

进入2021年，情况又有了新变化，受到医药整体行业表现不佳的影响，港股的新上市医药企业连续出现破发，加上部分企业产品商业化进程不太理想，DRGS的全面开展更将药物经济学这个议题摆在了大家面前，于是，大家开始担心，是否投资创新是一个伪命题呢我觉得恰恰相反，这说明了市场开始趋于理性，对于ME—TOOME—BETTERFIRST IN CLASS的品种理应有所区别，而创新型企业也必须拿出硬实力才能获得市场的认可，过去相对粗放的投资模式会逐步被更深入的研究和对于一个企业更全面细致的评估所代替，随之而来的必将是真正优秀企业的崛起同时，国际化也成为各家医药企业需要考虑的新问题，值得高兴的是，在接下来的3年里，我们也许将见证第一批带有中国制造标签的创新产品登录世界舞台

医药的需求未来会持续增加，而如何通过创新来更好的满足未被满足的临床需求，是摆在每一个企业面前的重要课题，大浪淘沙始见金，我相信在医药行业新旧动能转化的阶段，技术和产品力将最终支撑企业穿越周期，同时也带领医药的二级市场投资进入到新的发展阶段。在很多交易案例中，叶飞会经常通过向上市公司索要股东名册来观察重要股东和资金的进出，从而权衡自己的。谢谢大家！

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