“拥硅为王”时代或将终结明年行业产能大幅扩张投资逻辑怎么演变？

伴随着三季报披露的结束，光伏产业上下游格局分化的面纱逐渐揭开。

年初，业内捧硅为王的观点得到进一步验证由于供需和价格因素的变化，硅料是今年光伏主产业链中最赚钱的环节，硅片有很强的向下传导成本压力的能力，但即使是两大龙头硅片也在第三季度降低了开工率电池集中度相对较低，面临上下游的挤压，是三季度业绩亏损的重灾区，由于产业结构和资本结构的差异，零部件厂商的业绩分化严重

行业很难判断这一轮产业链涨价何时结束，但受访者特别关注即将到来的产业结构变化这种变化主要集中在硅片环节伴随着新进入者的涌入，明年硅片产能的扩张将非常显著用一位受访者的话来说，硅片菜鸟在生产线上投了这么多钱，不抢硅料不开工是不可能的否则，新生产线的折旧规模将是巨大的届时，硅片与上下游的关系将被重新解读

对于近期的情况，在采访不同行业人士时，他们都提到四季度是光伏安装的旺季一位零部件厂商人士向记者反馈，目前头部厂商零部件库存处于高位，主要是为第四季度出货做准备，因为单纯依靠第四季度的产能很难满足出货要求10月以来，组件价格已超过2元/W，行业关注终端需求能否被接受，新能源价格能否跟随波动

硅供应紧张的格局将持续到明年。

就今年而言，硅料是光伏主产业链中最赚钱的环节，硅料厂商是最大的受益者第三季度，通威实现营收201.4亿元，净利润29.79亿元，同比增速分别为55.63%和28.29%前三季度实现营收467亿元，净利润59.45亿元，同比增速分别为47.42%和78.38%

通威股份提到，公司营业收入增加主要是业务规模扩大和产品价格上涨所致据记者了解，通威股份年产硅料8万吨，存在一定的生产过剩，产能利用率保持在较高水平，到今年年底，公司新增产能10万吨，即四川乐山二期5万吨，云南保山一期5万吨

大全能源今年7月登陆科创板，也是主流硅供应商之一第三季度，公司实现营收37.93亿元，净利润23.12亿元，同比增速分别为336.95%和1132.74%前三季度营收83亿元，净利润44.73亿元，同比增速分别为177.16%和799.73%

大全能源表示，今年前三季度光伏市场整体持续增长，下游需求旺盛，多晶硅市场供不应求多晶硅销售单价大幅上涨，销量增加其中，三季度硅料供需偏紧持续，价格较上季度有所上涨在多晶硅量价齐升的背景下，公司多晶硅销售毛利也大幅增长

数据显示，前三季度，大全能源实现多晶硅产量6.3万吨，销量6.37万吨，同比分别增长11.89%和23.42%。总的来说，前三季度公司单季产量稳步增长，单季销售数量

硅很容易交易，毛利也很高，而且是现金交付，一手拿，一手拿现金，完全不用担心销量一位硅料厂人士对记者的说法，再次验证了硅料环节利润最好的结论PV InfoLink数据显示，本周硅料高价27万元/吨，甚至均价高达26.7万元/吨

至于下一阶段硅料价格走势，很多业内人士认为难以判断价格波动很大半年前，没有人会想到硅料的价格能涨到25万元/吨以上即使是9月份，大家都以为21万元/吨已经登顶，但现在是27万元/吨，还是比较坚挺的

那么，硅的价格有没有大幅跳水的可能呢一位来自某头部硅料厂的人士认为，这种情况短期内是看不到的就第四季度而言，可能会出现光伏电池的激增在硅料短缺，年底无新增产能的情况下，支持硅料价格，到明年，虽然硅料也有所扩张，但硅片产能扩张会更快，两个环节之间的供需格局也会发生变化按硅片产能计算的硅料依然供不应求，供需关系将成为硅料价格的支撑

硅片和电池受到不同程度的挤压。

严格来说，硅片位于光伏主产业链的中上游面对硅料涨价，硅片厂商向下游传导成本的能力很强但据记者观察，前三季度几大硅片供应商也受到了不同程度的挤压

以隆基股份为例，公司第三季度实现营业收入211.07亿元，净利润25.63亿元，同比增速分别为54.17%和14.39%，前三季度单季数据显示，公司净利润分别为25.02亿元，24.91亿元，25.63亿元，逐季保持稳定，但各季度增速较去年同期明显减弱。

记者从隆基股东处了解到，硅料等各种原材料价格上涨侵蚀了公司利润，部分生产线的开工率也受到原材料上涨的影响记者了解到，隆基股份三季度降低硅片开工率，前三季度硅片累计出货量少于去年同期

另一个硅片龙头，中环。

股份在第三季度实现营收114.4亿元，净利润12.81亿元，同比增速分别为141.84%，316.08%，前三季度营收290.9亿元，净利润27.6亿元，同比增速分别为117.46%和226.29%作为硅片双寡头之一，中环股份也没能逃脱开工率下降，记者从公司了解到，第三季度，公司硅片开工率在70%左右，现在已经逐渐回调到85%—90%

硅片新秀上机数控第三季度实现营收40亿元，净利润5.56亿元，同比增速分别为363.3%和189.4%，前三季度营收75.86亿元，净利润14.05亿元，同比增速分别为289.71%和310.28%从业绩增速来看依旧十分亮眼，公司提到，单晶硅业务规模扩大使收入增加

可是，进一步看，硅料价格的大幅攀升对上机数控毛利率产生了不利影响公司前三季度的毛利率为24.7%，较上半年30.95%的毛利率下降了6.25个百分点，其中，第三季度毛利率仅有19.1%，环比出现大幅下滑

由于电池处在光伏主产业链承上启下的位置，受到的挤压更为明显做为硅料，电池双龙头的通威股份就是一个例子，虽然公司硅料业务量价齐升，但从整体净利润增速来看，明显弱于业务单一的大全能源通威股份人士向记者谈到，公司净利润增速与同行有差异的原因之一是基数不同，但该人士也指出，今年整个电池环节都比较困难，成本传导力度不如上游

该人士谈到的另一个情况是，电池环节属于两头挤压的格局，电池产能不仅相对更大，而且产能分布更分散，不像硅料，硅片集中度那么高，这就导致在目前条件下，电池环节的溢价能力相对较弱记者了解到，全行业电池开工率在二季度到达低点，三季度有所提升

爱旭股份也是一个例子，第三季度，公司营业收入43.3亿元，同比增长69.05%，但是净利润却亏损2207万元，降幅达109.29%，前三季度，公司营业收入112亿元，同比增长78.99%，净利润亏损4582.5万元，降幅达112.25%公司称，产量增加，销售规模扩大使销售收入增加，但主要原材料价格上涨幅度大于销售价格上涨幅度，导致利润有所下降

至于组件环节，前三季度的业绩差异就更大了硅片，组件双龙头的隆基股份，前三季度营收规模扩大得益于组件销量的增长，但组件业务的盈利能力受到高成本压制另外几家组件龙头中，前三季度，天合光能净利润11.6亿元，同比增长39.05%，晶澳科技净利润13.1亿元，同比增长1.62%，东方日升净利润3.54亿元，但扣非后亏损2.3亿元

今年组件环节都不是很理想，但相比上半年，三季度组件的效益在好转，特别是10月份的时候，组件价格从1.8元/W跳涨到2元/W以上，涨幅是比较大的一家组件厂商人士向记者说道

另外一家组件厂商人士则透露说，从组件开工率的角度看，一线厂商与二三线厂商的分化是很严重的，而其所在公司的组件库存处在较高水平，主要是为了完成四季度出货做准备，因为单季度产能无法满足出货量要求。

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