振华股份：前三季度实现营收23.28亿元同比增长151.66%

振华股份10月21日晚间发布2021年三季报。报告显示，公司前三季度实现营业收入23.28亿元，同比增长151.66%；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长95.29%；基本每股收益0.50元。振华股份10月14日晚间公告，公司今日收到持股5%以上股东重庆华谊控股(集团)有限公司《通知函》，华谊集团持有的公司限制性流通股2083万股近日申请司法解冻。第三季度公司实现营业收入近8亿元，同比增长112.03%；实现归属于上市公司股东的净利润9364.55万元，同比增长106.59%。

振华股份表示，第三季度，虽然黄石本部生产基地进行了较大规模的节能改造，对当季度产量影响较大，对公司规模效应产生不利影响，但由于公司积极灵活调整产品结构和降库存销售，较好地满足了市场需求，使当季度业绩增速得以保持。另外，民丰化工整合效果进一步显现，协同效应持续发挥，盈利能力持续优化，对公司整体利润的贡献度提高。

振华股份称，今年公司完成了对民丰化工的收购，成为全球范围内产能最大、市场份额最高、铬化合物产品线最齐全的铬盐行业龙头企业。值得一提的是，西部证券和德邦证券两家证券公司研报近期3次对振华股份给出“买入”评级。

西部证券研报称，振华股份技改短期扰动业绩增速，看好定价权提升带来公司长期成长。振华股份在此前整合民丰把握行业定价权，铸就全球铬盐龙头，作为少数已掌握无钙焙烧工艺的企业之一，公司产品已由单一的铬盐逐步成长为以铬盐系列为核心，布局维生素K3、超细氢氧化铝等铬盐延伸产品，并对铬盐副产品及其他固废资源化综合利用的综合型化学制造公司。未来随着公司不断优化产品结构，公司业绩有望迎来稳步增长。

西部证券表示，铬盐行业整体市场具有规模小，集中度高，具有区域独家主导的特点。供给端，环保高危排放等政策使行业进入门槛提高，格局改善；需求端，下游应用多样化，其中表面处理、涂料和人造革等行业为国内主要需求，目前三大行业整体保持稳步增长，较好的支撑铬盐需求。而近来新能源汽车发展趋势带动下，表面处理领域的电工钢需求强劲，进一步带动作为其表面涂层材料的铬盐产品需求。公司向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司查询股东名册，核实情况.。

西部证券认为，2020年公司收购整合民丰化工后，市占率提升至50%，行业格局得到改善，未来公司定价权在提升的过程中有望提高产品价格，从而改善企业ROE。同时，公司在经营方面利用上市公司平台优化民丰成本和费用结构，在技术方面实现双方的优势互补，整合效果初显。此外，公司积极拓展上下游，上游通过进入铬矿分选行业和自产硫酸以及下游开拓超细氢氧化铝、维生素K3和金属铬等品类的方式延伸产业链，以期打开企业成长天花板。

德邦证券分析认为，振华股份收购民丰化工后，多重协同效应共振下寡头格局红利将加速凸显。

德邦证券表示，供给端，我国是全球最大的铬盐生产与消费国，振华股份与民丰化工整合重组后产能已超国内总产能的50%，寡头格局初现。行业集中度提升使龙头企业将享有更大主导权与定价权。叠加下游表面处理、颜料、新材料等领域需求稳健增长，供需格局改善下铬盐行业景气度拐点将至。

同时，德邦证券认为，整合重组前，民丰化工是仅次于振华股份的龙头企业，其痛点在于高资产负债率下财务包袱过重，拖累公司盈利能力。整合重组后两者资金协同有望优化民丰化工资产负债结构，改善盈利能力。此外，技术协同、采购协同、渠道协同、产品协同等多重协同效应共振下，整合后的格局红利将加速凸显。

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