谱尼测试300887：2022Q1扭亏为盈略超市场预期

事件:公司披露2002年一季报投资亮点2022Q1扭亏为盈，略超市场预期2022年一季度，公司实现营业收入5.34亿元，同比增长+71.21%，实现净利润551.12万元，上年同期基数为—425.7万元，同比扭亏为盈，略超此前400—500万元的业绩预期2022年一季度，公司扣非净利润1054.84万元，上年同期基数为—49.76亿元，实现扭亏为盈2022年第一季度，公司业绩略超市场预期我们判断3月份以来公司核酸检测业务增长较快，填补了其他板块的影响展望未来，我们预计Q2的核酸检测行业将保持高速增长下半年，如果疫情得到有效控制，食品，环境，汽车检测等业务将恢复正常运营，公司将恢复30%左右的正常增速成本控制能力优化，利润率提升空间大2022年一季度，公司综合毛利率39.13%，同比上升+9.02 PCT，净利率1.03%，同比+14.69厘，期间费用率35.7%，同比—10.7%，其中管理/R&D/销售/财务费用率分别为10.65%/8.28%/16.12%/0.65%，同比—3.5%/—1.0%/—6.9%/+0.7%，费用控制能力得到优化伴随着公司业绩增长加快，员工增长和资本支出放缓，公司人均产值和净利润率有望稳步提升2022年第一季度，公司经营性现金流净额为—7，500万元，去年同期为—1.21亿元，主要是公司第一季度的支付淡季第三方检测穿越牛熊，首选国内领先的第三方检测，快速稳定增长，穿越牛熊2020年中国第三方检测市场规模为1918亿元，同比增长+13%，2013—2020年CAGR为19%工业增长率是国内生产总值增长率的两倍多2020年普尼测试国内份额仅为0.74%，领先份额有足够的提升空间黄金赛道牛股频出，海外测试龙头SGS，Eurofins，Intertek，BV长期跑赢大盘2011—2021年的估值中枢是30倍相对于国外龙头公司个位数的增长率，国内龙头公司基于其优异的成长性应该有溢价我们看好未来三年30%的增长率，欢迎戴维斯的双击机会我们看好公司2021—2024年约30%的净利润CAGR，是公司此前2016—2020年13%复合增长率的两倍增速居行业前列，有望迎来戴维斯的双击机会:①实验室产能扩张，上海，武汉等大实验室产能攀升，前期压制业绩增长的因素消除②细分赛道机会高速增长，③并购增加业绩，④员工，折旧等固定成本增速放缓，盈利能力上升预测及投资评级:我们预计公司2022—2024年净利润为2.89/3.78/4.88亿元，是PE的32 /25 /19倍，维持增持评级风险:疫情反复影响正常经营，宏观经济和政策变化，实验室的生产过程不尽如人意，合并后的协同作用低于预期，并且品牌可信度受到不利影响

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