三角防务300775：航空锻件景气持续资负端体现下游高需求

核心观点:事件:公司公布2021年年报，实现营业收入11.72亿元，同比增长90.67%，实现净利润4.12亿元，同比增长101.70%，公布2022年一季报，公司实现营业收入和净利润分别为428和1.42亿元，同比分别增长127.05%和89.61%2021年年报点评:下游航空产品景气延续，产品结构进一步丰富，资金面利空反映下游需求高营收方面，模锻产品营收11.14亿元，同比增长108.70%，主要是公司凭借卡槽优势受益于下游航空板块的景气度，年度订单快速增长，自由锻件和其他产品收入分别为0.33亿元和0.25亿元下游最大客户中国航空工业集团公司销售额达10.83亿元，同比增长93.63%报告期内，公司业务板块得到完善，实现了飞机结构件，发动机盘件，发动机环件等多种锻造产品的供应能力，丰富了业务增长点净利润增速高于营收增速，主要是因为整体毛利率同比增长1.70pct至46.66%其中，模锻产品毛利率提升1.24pct至47.27%，公司实现规模效应，本期费用率较上期下降1.24个百分点至6.36%，其中销售/管理/R&D/财务费用率分别为0.44%/6.40%/3.70%/—0.90%资产负债表期末，报告期末货币资金达到13.73亿元，同比增长273.66%，主要系公司收到可转换公司债券募集资金所致，存货账面价值达到10.2亿元，同比增长33.52%，其中发出商品账面价值为3.45亿元，较2020年末的1.85亿元增长86.39%盈利预测及投资建议:我们预计公司22—24年EPS为1.30/1.75/2.25元/股，维持57.23元/股的合理价格不变，对应公司22年PE估值44倍，维持增持评级风险:疫情超预期，设备需求和交付低于预期，政策调整，上游原材料价格波动等

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