同业存单收益率波动性显著下降远低于前三年同期的均值71BP

富国基金张波:同业存单收益率波动性显著下降

富国基金专栏

2013年12月中国首批同业存单成功落地发行，经过近8年的发展，目前同业存单存量规模超13万亿，在其他存款性公司的总负债中占比超4%，同业存单已成商业银行重要的负债管理工具，同业存单收益率的变化直接影响着银行的负债成本从配置端来看，伴随规模的增长以及流动性的提升，同业存单已成为货币市场主流投资品种2021年下半年以来，同业存单收益率波动性较此前显著下降，1年期AAA存单估值收益率波动幅度仅20BP，远低于前三年同期的均值71BP

首先，今年以来央行流动性投放更加精细化，使用公开市场逆回购操作，MLF，SLF，再贴现再贷款等多种政策工具来熨平市场流动性的波动，且通过公开市场操作公告，货币政策执行报告，新闻发布会，官媒等多种方式与市场沟通，加强预期管理在央行的精细管理下，银行间资金利率波动率大幅下降，2021年以来银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率均值为2.17%，与公开市场7天逆回购利率2.2%非常贴近

其次，作为同业存单主要投资主体之一，货币基金规模稳定增长今年一季度，货币基金规模从8.05万亿跃增到9.1万亿，随后货基规模从3月末的9.1万亿稳步增长到10月末的9.4万亿左右，呈现小幅稳定增长的态势而同业存单作为货币基金的主要配置资产之一，货币基金规模的稳定增长为同业存单带来了稳定的配置力量

再次，同业存单投资者结构均衡度有所提升伴随着资管新规过渡期接近尾声，银行理财产品转型加速，银行理财产品配置存单需求大幅提升从托管数据来看，资管类产品持有同业存单比例从去年末的49%提升至今年10月末的56%投资者结构的更加均衡，使同业存单需求端的稳定性有所提升，减少同类型机构短时间内同向操作，加剧同业存单收益率波动

在市场资金利率中枢维持在2.2%附近的情况下，同业存单收益率的中枢也将维持相对稳定的状态，同时，资金价格波动性的降低也有效降低了存单收益率的波动性同业负债在股份制银行和大中型成农商行中占比较高，存单收益率波动性降低有助于稳定银行的负债端，进而更好地服务于实体经济融资

对于货币基金投资而言，存单利率波动性下降，也降低了货币基金收益率的波动性和差异性货币基金想要获得相对超额收益，对于基金管理人的精细化管理，择时能力，交易能力等都提出了更高的要求笔者所在的富国基金固定收益团队密切跟踪市场变化，打造综合实力来积极应对银行间市场新趋势:一，完善货币基金研究和投资框架，二，打造短债基金，中短债基金等货币+产品，通过更加多元化的资产策略，争取为持有人获得长期较好回报

“同业存单基金指数产品的创新丰富了金融市场的投资品种体系，机构投资者和普通个人投资者都有了更多的选择。指数基金的重要共性在于投资门槛相对较低，在一定程度上降低了普通投资者的专业要求，具有交易成本相对较低，流动性好，透明度高，交易机制灵活等优势。从中长期来看，指数基金产品的发展将有助于推动国内投资者结构的逐步制度化，增强国际间的

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