今年我们总体会淡化行业聚焦于选股

年初高景气板块波动较大，原因其实并不复杂，主要是因为这些板块过去一年涨幅较大，加上最近几个月是上市公司业绩真空期，不确定性相对较大，大家有兑现利益的冲动今年结构性行情会比去年更加丰富，但板块性的机会可能不如去年，需要更聚焦于个股中加基金主动权益基金经理，中加龙头精选混合拟任基金经理张一然在近期的直播中表达了上述观点

张一然拥有伊利诺伊理工大学金融学硕士学位，证券从业近十年，深耕泛科技行业多年，谙熟半导体，SaaS软件，高端制造行业，尤其擅长成长股投资，被誉为泛制造成长先锋。

日前，张一然正式担任中加新兴成长混合基金经理，与中加权益投资负责人李坤元共同管理该基金这只基金2021年业绩表现亮眼，A类份额全年回报27.03%，排名同类前15%，跑赢同期业绩比较基准17.44个百分点，自2020年9月17日成立以来累计回报42.76%，跑赢同期业绩比较基准近32个百分点

由张一然和李坤元合作的又一只主动权益基金——中加龙头精选混合正在火热发售中，该基金的股票投资比例可达60%—95%，主要聚焦龙头精选主题证券，投资范围覆盖沪港深三地市场，港股通标的股票投资比例不超过基金资产的50%。

如何看待A股开年的震荡今年行情将如何演绎新能源，军工等高景气赛道今年还有机会吗中加龙头精选在投资策略上跟中加新兴成长有什么区别投资者该如何选择

关于这些问题，感兴趣的朋友，不妨听听张一然怎么说。

Q1:开年以来新能源，军工等高景气赛道波动剧烈，原因何在。

张一然:原因其实并不复杂，一方面是这些高景气板块去年上涨太多，大家有兑现利益的冲动，二是春节临近，很多行业开始放假，市场进入到基本面真空期，这一状态可能持续到2月中下旬在真空期里，新能源等板块刚好又面临前期涨幅较大，加上资金调仓等因素影响，板块和个股的波动不可避免的加大

Q2:今年股市将如何演绎今年的投资跟去年相比难度怎样

张一然:2021年的行情比较极端，就是有些行业单边上涨，有些行业单边下跌，在这样的情况下，大家的配置思路也不用太复杂，在热门板块里配足就好，但今年行情可能跟去年有很大的不同首先是新能源方面，大家也看到去年能源价格上涨比较多，一个比较重要的原因是基层在落实双碳目标时过于积极进取，今年在这方面可能会出现一些纠偏其二，今年经济下行压力比较大，政府可能会对前期政策做一些纠偏第三，就是去年政策对某些行业过分严厉，今年或许会有相应的纠偏举措

上面三个纠偏最后落实到行业配置上，就会有很明显的不同去年的话，因为政策上对 长坡厚雪的大消费行业不太友好，制造业的话，因为上游原材料成本太高了，日子也不算好过最后大家发现，能配的行业可能就那么三五个，这些行业也因此成为多数人的选择，最终造就了2021年的极端分化行情

从行业再平衡角度来讲，至少站在当前这个时点上，大家不会像去年那样，明显感觉出来有些行业特别好，有些行业特别不行，行业间的配置有望逐渐回到平衡状态所以，今年我们总体会淡化行业，更加聚焦于选股这是我觉得可能跟去年不一样的第一点

第二个不太一样的地方，就是今年经济下行压力可能会比较大，但政策腾挪空间比较有限，市场恐怕很难有趋势性行情，所以今年我们要刻意加强交易性保护所谓交易性保护，说的专业点，就是我的每一笔投资，可能都要有清晰的目标收益率，算清楚盈利的账像基于产业贝塔，或者纯粹的估值扩张机会，我可能会更加谨慎这是我觉得2022年和2021年又一个不同之处

Q3:今年您们主要看好哪些方向和行业。

张一然:现在来看，今年投资机会相对确定的可能是绿电首先它是一个跟托经济相关的板块，它的最终买单人是电站或者是电网，它们都是央企现在经济相对低迷，政府托经济的动力比较足，在这样的背景下，央企可能会较早，较大力度的行动第二，双碳目标下，新能源将是未来很长一段时间内，一个重要的发展方向绿电板块里，主要看光伏，风电以及电力运营商为什么只是站在现在看因为这个行业去年涨了很多，但它与电动车比起来，有一个很重要的差别，就是电动车去年虽然涨了很多，但是电动车是基本面兑现的，去年全年电动车的销量比我们预期的上调75%，这足以支撑整个板块估值的大幅扩张

但绿电板块不太一样单看指数的话，绿电板块，包括光伏，风电，还有以电力运营商为代表的公用事业板块，去年涨幅也很大但这个板块并没有兑现业绩，像光伏装机是低于预期的，电力运营商也因为煤价大幅上升，盈利受损风电可能稍微好一点，但也受到上游原材料成本的挤压，也有业绩不达预期的情况因此整个绿电板块虽然去年股价涨幅较大，但基本面并未兑现，所以今年市场对基本面的要求会比较高所以总体来看，今年绿电板块也需要更用心的翻石头，选股票

Q4:对于新能源和军工等高景气赛道，您比较看好哪些细分行业或者是环节呢。

张一然:今年很难说这些行业里哪些子行业会更好，总体我会淡化行业选择，注重业绩和盈利的匹配度其实所有子环节最后都受益于大的宏观和行业趋势，但今年行业优劣没法像去年那样高下立判

Q5:请介绍一下中加龙头精选混合，它和您目前管理的中加新兴成长有什么区别。。

张一然:中加龙头精选混合比起中加新兴成长，投资范围更广，后者主要投资于新兴成长主题证券，像银行，地产，非银金融等这些传统行业，基本上是不可以投的，所以最近地产银行的反弹行情，中加新兴成长其实是没办法参与的中加龙头精选混合主要聚焦于龙头主题证券，没有行业方面的限制，不需要盯着成长性当然，龙头精选不单止投资龙头股，也可以投资有潜力成为龙头的企业，也就是所谓的隐形冠军，即无论成长股还是价值股，都可以选择，并没有严格限制

Q6:未来中加龙头精选混合将重点关注哪些投资方向。中加基金董事长夏英在大股东北京银行工作了17年，2013年5月加入中加基金，历任副总经理，总经理。现任总经理宗喆是外聘的高管，曾供职于银行和财富公司，加入中加后分管产品开发和市场营销工作，2018年7月升任总经理。

张一然:首先是绿电，这个板块整体机会比较大，存在贝塔收益，但因为这个板块去年整体并未兑现收益，所以今年对基本面跟踪要求非常高我自己一周会调研这个行业好几次，密切跟踪行业基本面的变化还有就是电动车，今年大概率还会有所表现，只是因为去年涨了快一年，预期打得比较满，今年需要做底层的跟踪，对信息颗粒度的要求比较高

还有一个就是消费我们预计，今年行业整体要比去年有所改善，至少政策层面不会有太多利空，毕竟今年稳经济压力比较大，而消费是稳经济的一个重要抓手

军工行业的话，我觉得长期逻辑比较清晰，就是军费的开支总量和节奏，包括飞机和导弹的升级都是板上钉钉的事儿，但这个行业不太透明，因此你只能把长逻辑看清楚，合适的时候再进行配置。

最后还有通用制造板块，就是刨除新能源外的制造业去年这些板块受上游原材料成本涨价影响，利润空间被大幅压缩现在来看，今年原材料成本虽然很难大幅下跌，但上涨动力会有所减弱，通用制造业的成本压力有望较弱，基本面或许会有改善

Q7:去年是您担任公募基金经理的首秀，如何评价自己去年的表现投资中有什么得与失

张一然:2021年的话，我给自己打一个合格分，从好的方面来讲，就是主要的机会都把握住了，像电动车，光伏，包括二季度消费等，基本上都把握住了做的一般的地方就是，没有完全抓住大宗商品的行情这个行业我们参与比较晚大家可以看到，在基金三季报出来的时候，我们的参与程度才逐渐加深，但其实这个行业最有性价比的时候应该是前两个季度当然，这跟我之前的投研经历有很大关系以前我做研究员的时候，主要看的是科技和制造，对大宗商品关注比较少，反应也会慢一些

Q8:今年工作上有什么规划您有没有给自己立一个Flag

张一然:相比21年，我在工作规划上最大的不同就是自下而上的选股可能会更多一些去年大家也看到，行业分化是比较极端的，像新能源和大宗商品为代表的行业涨得很多，选股没那么重要，只要把这个行业配足就好另外一些行业，比如消费和医药，如果你在里面配置很多的话，无论选哪只股票，都没法跑赢新能源，大宗商品所以其实板块配置在21年，乃至往前的20年，19年都是非常重要的而未来两年，我觉得可以稍微淡化行业选择，聚焦选股否则就算选对行业，也可能因为个股研究不够精细，导致赚不到钱

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