广发基金2022年度投资策略出炉景气反转这三大领域

最近几天，广发基金2022年度投资策略出炉对于最近几年来的市场表现，广发基金认为，自2019年以来的政策思路变化导致结构性的震荡市或仍将延续，2022年预计政策仍将以稳为主，后续关注新能源内部和新基建相关，促进消费，景气反转这三大领域对于市场热点板块，广发基金认为，消费的配置价值或将上升，一线品种配置价值相对更强，金融地产修复的力度与持续性不宜作太高预期，未来周期股的投资重点还是在于和新能源结合的方向

2021年两大关键词:背离，分化

回顾2021年，我国金融市场的资产价格呈现两大特点:背离和分化。

2021年很多资产价格的表现表现出反常的特征，出现了很多历史上没有发生过的背离例如，股票市场上，MSCI全球成长股上涨但MSCI中国成长股大幅下跌，利率市场上，中国的工业品价格大幅上涨但国债利率回落，信用市场上，中国广义信用大幅紧缩但国内信用利差下行

第二个特点是分化以股票型基金表现为例，2021年股票型基金的平均收益率基本符合年初的预期，但收益率分化较大，基本上是过去10年分化最大的一年

如何理解这些资产价格的表现广发基金宏观策略部分析认为，站在宏观角度可以看见，从2019年以来，我国的政策思路就已经出现了显著的变化，影响逐步被传导到资产端

传统上，我国的宏观调控是总量思维，即通过地产政策的松紧来影响经济的变化但2019年以来，宏观调控政策重心从总量转向结构对于货币政策，一方面限制房贷利率的下行，另一方面对高端制造，绿色能源，中小微等领域实施优惠利率，信用政策则一方面压制房地产相关的信贷和城投相关的隐性债务，另一方面对重点支持的行业加大信贷投放，产业政策一方面对房地产，互联网和部分消费医药行业出台各种监管措施，另一方面对高技术产业出台大量的产业支持政策

宏观调控思路的转变对市场带来的影响主要体现在:利率方面，央行的货币政策可以在更长的时间维持中性略松的状态，政策和市场利率中枢下移，A股方面，结构性的宽松政策取代了总量的松紧，A股出现结构性慢牛的机会或有所增加，行业方面，地产等受政策调控的行业趋势性跑输市场，以往周期中一些有效的经验正在失效，市场风格方面，成长趋势性跑赢了价值，其中大盘价值表现相对较弱另外，政策对中小企业从间接挤压转向直接扶持，新能源+和专新特精大多以中小市值为主，小盘成长风格崛起

2022年料以稳为主

展望2022年，广发基金宏观策略部认为，政策的重心将会以稳为主:目标之一是社融增速和名义GDP基本匹配，目标之二是不能发生处置风险的风险，目标之三是经济增长不能偏离潜在增长太多。从国庆假期全球资产价格表现来看，交易“滞涨”特征明显。其次，主要经济体在此期间公布的数据也显示出“滞胀”的特征。。

值得注意的是，稳并不意味着全面刺激一方面，低库存背景下刺激地产容易导致房价飙升另一方面，高质量发展仍然是未来经济的重心2021年的信用分层体现的是政策调控方向去杠杆+政策鼓励方向加杠杆，对应2022年最大的变化是政策调控方向适度稳杠杆+政策鼓励方向加杠杆

对于2022年的市场和资产价格，广发基金指出，在缺乏全面宽信用的背景下，利率的走势可能类似2019年，但会围绕一个更低的中枢上下震荡，利率债投资可能需要适度交易，A股方面，定性来看，市场预计将会处于震荡市定量来看，预计2022年底A股非金融企业的潜在回报大概率能够和2021年接近

三大领域值得关注

广发基金指出，具体到行业与风格方面，由于信用分层的收敛意味市场的行业和风格之间的表现也会收敛，短期金融和消费反弹但由于政策加杠杆的方向仍然未变，结合未来的盈利预测，行业上的排序是科技制造gt，消费gt，金融gt，周期，风格上小盘成长gt，大盘成长gt，大盘价值gt，小盘价值

结合稳增长政策基调，PPI下行带来的产业链利润再分配等宏观判断，关注新能源内部和新基建相关，促进消费，景气反转。一是能源商品价格大幅上涨，带动股市相应板块上涨。然而，疲软的经济数据和飙升的价格让市场对未来经济更加担忧，这体现在权益资产表现疲软上。美债长期利率小幅上升，实际利率维持在较低水平。通胀预期是主要驱动力，这也反映了近期大宗商品价格的大幅上涨。例如，最新公布的欧元区和日本制造业采购经理人指数显示出明显的下降迹象。

广发基金认为，2022年景气度较高，业绩高增长的细分行业或主要来自两个方向一是高端制造，包括锂电，光伏，风电，电子，军工等各细分赛道，二是底部反转型行业，如酒店餐饮，旅游及景区，影视院线，机场航空等，因为基数原因部分领域增速更高在宏观经济及产业政策不发生剧烈波动的情况下，大部分行业的业绩兑现度可能较高

对于消费板块，比较来看，2022年消费的配置价值或将上升，从基本面的角度来看是稳增长与下游提价带来支撑，从估值的角度来看是稳信用提供部分支撑但考虑到美债实际利率下行与信用是稳而非宽，未来一年消费股或缺乏明显的估值扩张行情，因此在配置上的重要性或弱于高端制造此外，考虑到龙头公司提价的能力与业绩的确定性更强，倾向于认为一线品种配置价值相对更强

而对于2021年受到政策影响最厉害的金融地产等大盘价值股，广发基金认为，从历史基本的规律来看，受政策调控最厉害的板块，当政策调整的时候短期往往表现最强，但持续性取决于政策的持续性当前地产政策的调整会支撑金融地产的估值修复，但考虑到政策明显弱于2018年之前的强度，预期金融地产修复的力度与持续性不宜作太高预期

周期股是否能迎来价值重估广发基金指出，A股的投资本质上还是看重成长性，周期股重估需要有量的逻辑，或者有价的逻辑碳中和下的高耗能行业本质上没有量的逻辑，而2021年在供给大幅收缩的背景下价格飙升已经偏离了均衡水平，意味前期的高价不是常态，而在高价的背景下进一步涨价的空间比较有限如果量价逻辑都缺乏，纯粹周期股缺乏明显的投资价值比较来看，未来周期股的投资重点还是在于和新能源结合的方向

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