经营性现金流净额长期为负新疆等21个省市自治区

《投资者网》张伟

Wind数据显示，截至2022年2月底，科创板已上市的391家公司主要分布在北京，上海，广东，新疆等21个省市自治区而作为国内四大直辖市之一的重庆市，却暂无一家科创板上市公司

销售范围集中于西南地区

《中国医疗器械蓝皮书》预计，到2030 年，全国将有300万终末期肾病患者需要接受血液透析尤其是伴随着国家大病医保政策的落实和对 ESRD 患者报销的比例提高，释放了血液净化行业的市场规模，也带动了山外山等血液净化设备生产商的发展

业务收入方面，据招股书披露，2018年至2021年6月，山外山的主营业务收入分别为1.14亿元，1.42亿元，2.54亿元和1.32亿元其中，血液净化设备的营收占比从2018年的42%增至2021年上半年的60%，血液净化耗材营收占比却从2018年的36%降至2021年上半年的21%，血液透析服务收入则维持在20%左右，营收占比稳定

就公司业绩增长，山外山对《投资者网》称，受益于前期持续的研发投入，品牌推广投入及技术沉淀，伴随着血液净化设备产品市场需求不断增大，公司经营业绩得到进一步提升，盈利能力得到增强。

而与同行业可比上市公司相比，公司的销售费用率高出约7个百分点，对此，山外山称，公司经营规模低于同行业可比公司，尚处于业务快速增长期，销售费用投入较大，且公司以血液净化设备销售为主，计提了充足的售后服务费，导致销售费用率略高于同行业平均水平，但处于合理范围之内。肾脏是人体主要的排毒器官，如果肾脏功能出现问题，体内毒素积累时就要依靠血液净化，即为人们日常所称的透析。。

经营性现金流净额长期为负

募资用途显示，山外山本次IPO拟募资12.47亿元，其中8.63亿元用于血液净化设备及高值耗材产业化项目，1.64亿元用于血液净化研发中心建设项目，0.99亿元用于营销网络升级与远程运维服务平台建设项目，1.2亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，山外山本次募资金额远超其总资产招股书显示，截至2021年6月末，该公司的资产合计5.36亿元，而本次IPO金额高达12.47亿元，募资金额超过公司资产2倍此外，募投项目中有1.2亿元用于补充流动资金，而截至2021年6月底，该公司的货币资金及交易性金融资产合计超过1.55亿元

山外山还向《投资者网》表示，伴随着公司生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，导致公司经营活动产生的现金流量净额长期为负。

山外山认为，本次募集的部分资金用于补充流动资金，能有效减轻现金流压力，同时完善公司资产负债结构，招股书显示，山外山报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为—1700万元，—1050万元，—1857万元和—1061万元。

营收与净利润有何差距

在对《投资者网》的回复中，山外山还提到部分年度存在未弥补亏损的问题招股书显示，山外山报告期内的营业总收入为1.14亿元，1.42亿元，2.54亿元和1.32亿元，同期归母净利润为—2706万元，—3399万元，2062万元和400万元

可以看到，2018年和2019年还出现了持续亏损的情况山外山表示，公司业务处于快速拓展期，前期销售收入规模较低，尚未产生规模效应所致，导致公司部分年度亏损且报告期末存在未弥补亏损的情形

山外山认为，伴随着公司收入规模的扩大，期间费用率逐年降低，盈利能力不断增强，预计公司合并口径未弥补亏损将逐年减少，对公司未来盈利能力不存在重大不利影响。

不过，与同行业可比公司相比，山外山的营收和盈利能力还有不少差距。

招股书中，山外山把宝莱特，三鑫医疗和健帆生物看做同行业可比上市公司财务数据显示，上述三家公司2021年上半年的营收分别为5.07亿元，5.09亿元和11.88亿元，归母净利润分别为0.53亿元，0.71亿元和6.2亿元同期，山外山的营收和净利润为1.32亿元和400万元

山外山认为，公司尚处于快速发展期，前期销售收入规模较低，尚未产生规模效应所致伴伴随着血液净化行业的快速发展，未来经营业绩实现高速增长

2021 年 2 月，工信部在发布的《医疗装备产业发展规划》中明确提出，将推动血液透析设备，连续性血液净化设备等产品的升级换代和性能提升毋庸置疑，这对山外山等血液透析设备生产商来说，是一项重大政策利好最终该公司能否跟随产业政策加持，借助资本市场做大业务规模，也值得关注

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