赤藓糖醇是目前众多无糖饮料首选的甜味剂

趁着0糖食品流行的风口，又一家代糖企业成功上市。

日前，赤藓糖醇等代糖供应商三元生物登陆深交所创业板本次公开发行的股票数量为3372.1万股，发行后的总股本约为1.35亿股，发行价格为109.3元/股

交易首日，三元生物股价迎来上涨截至2月10日收盘，三元生物股价为128.01元/股，涨幅为17.12%日前，三元生物股价转跌，截至收盘股价为124.98元/股，跌2.37%，总市值为169亿元

国内代糖市场进入爆发期，三元生物的营收，利润都能为其股价起到非常好的支撑但整体看，伴随着其他企业和资本跟进，三元生物未来依旧存在不确定性日前，中国食品产业分析师朱丹蓬对时代周报记者表示

三元生物在代糖领域耕耘了十几年，迎来行业爆发期，但市场竞争日益激烈，无论是产品多样性还是创新研发能力，三元生物都亟待加强。

借0糖风口起飞

赤藓糖醇是目前众多无糖饮料首选的甜味剂。

合效策划创始人韩亮介绍称，赤藓糖醇是一种天然高端代糖，由葡萄糖经过生物发酵而成，满足了食用者对甜味的需求，同时有效避免了蔗糖对健康的影响许多欧美发达国家已经由赤藓糖醇代替了木糖醇等传统代糖

华安证券研报分析，按人均消费量进行预测，乐观估计2025年中国赤藓糖醇市场总消费量将达到16万吨，中性估计将达到13万吨。

三元生物坐落于山东滨州，是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商。

沙利文研究数据显示，2019年三元生物赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.9%，占全球总产量的32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。

根据消息显示，三元生物客户包括元气森林，农夫山泉，可口可乐，喜茶，今麦郎，达利集团，统一，完美中国，南方黑芝麻糊等2021年，元气森林是三元生物第一大客户

日前，三元生物董事长聂在建接受媒体专访时表示，这几年来赤藓糖醇需求呈井喷式增长有客户一个月就购买了3000吨，半年不到我们给他供货了13000吨聂在建说

由于需求旺盛，三元生物最近几年来业绩也增长迅速招股书显示，2018年—2020年，三元生物实现收入2.92亿元，4.77亿元，7.83亿元，实现净利润6808.85万元，1.36亿元，2.33亿元

2021年上半年，三元生物实现收入和净利润分别为7.87亿元，2.43亿元，用半年的时间便完成了2020年全年业绩。

三元生物预计，2021年全年营收为15.74亿元至16.69亿元，同比增长100.96%~113.07%，净利润为4.93亿元至5.41亿元，同比增长111.96%~132.63%。

市场竞争日趋激烈

赤藓糖醇市场需求持续旺盛，上游代糖产业赚得盆满钵满的同时，也面临日益激烈的竞争。保龄宝称，受益于零糖减糖等健康消费需求的增长，经营管理措施的有效驱动，公司稳步推进年初确定的经营计划，各项业务联动性增强；受市场对代糖产品需求旺盛影响，2021年公司赤藓糖醇产品供需两旺，价格较2020年同期有较大涨幅，同时带动了其他功能糖产品的市场需求；2021年3万吨赤藓糖醇扩建项目竣工达产，进一步满足了赤藓糖醇产品的市场需求。

同为元气森林的赤藓糖醇供应商的山东企业保龄宝，也是国内较早开始赤藓糖醇等代糖产品生产的企业，并且是国内唯一具有全品类功能糖制造的服务商。

2021年全国赤藓糖醇产能有限，在年初很多厂家基本上都拿不到产品，这导致年中产品供不应求，很多公司开始扩大产能，我们从1.7万吨增加到年终的3万吨产能保龄宝在接受投资者调研时表示

国内木糖醇龙头华康股份2021年底在投资者互动平台表示，年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇项目计划于2022年5月份之前正式投产。

代糖企业从生产端展开了全方位的竞争，产能提升成为角力的关键点。

根据三元生物招股说明书，此次公司IPO计划募集9亿元资金，其中有7.7亿元将用于年产5万吨赤藓糖醇及技术中心项目，建设内容为通过购置相关研发，生产设备，新建年产5万吨赤藓糖醇生产线及技术中心。

赤藓糖醇行业景气度持续提升，正推动原有厂家扩充产能和吸引新投资者介入，这将使得赤藓糖醇行业的市场竞争趋于激烈市场竞争的加剧可能导致赤藓糖醇及其复配产品价格下降，销售费用占比增加三元生物在招股书中表示

产品多样性待加强

虽然三元生物是赤藓糖醇的龙头企业，但旗下产品多样性却不突出，对赤藓糖醇的依赖性较强。

招股书显示，2018—2020年以及2021年上半年，三元生物赤藓糖醇收入为2.47亿元，2.85亿元，6.17亿元，7.20亿元占整体营业收入的比重分别为84.65%，59.87%，78.80%和91.48%

单一产品让三元生物的整体营收并不突出，低于竞争对手保龄宝。

Wind数据显示，2018年—2020年以及2021年上半年，保龄宝营业收入分别为17.30亿元，18.05亿元，20.55亿元，12.60亿元。

更大的挑战还有后头赤藓糖醇的研发壁垒并非坚不可破，不少新玩家已涌进赛道，三元生物想在代糖行业占稳脚跟，势必还要增加产品多样性和创新研发水平

招股书显示，研发投入方面，2018—2020年及2021年上半年，三元生物研发费用分别为1498.66万元，1944.89万元，3034.04万元和2857.50万元，研发投入占营业收入的比例分别为5.13%，4.08%，3.87%，3.63%。。

此外，报告期内，三元生物在有机赤藓糖醇，莱鲍迪苷产品，阿洛酮糖等方面进行了深入研发，取得了一些关键技术储备。

从获得专利授权的数量来看，截至2022年1月14日，三元生物取得6项专利，其中3项为发明专利。

朱丹蓬认为，三元生物在品类单一，客户单一等情况，核心竞争力未能夯实。

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