食品饮料行业周报：22Q1白酒如期开门红食品承压表现分化

本期投资提示:投资分析观点:我们目前的观点是短期理性应对，全年坚定乐观疫情反复两年，消费场景暂时缺失，给白酒业绩增长带来不确定性尽管行业短期面临压力，但我们认为头部品牌经过疫情考验后会变强，白酒消费升级和头部集中的大趋势不会改变头部品牌还是最确定的品种目前确定性最重要在高确定性下，应选择长期增长逻辑清晰，仍有较大增长空间的品种重点推荐:汾酒，洋河股份，泸州老窖，贵州茅台，以及五粮液，顾靖贡酒和口子窖大众，展望二季度，短期疫情制约消费场景，影响需求复苏，成本压力持续建议短期布局成本下降明显，业绩有一定弹性，估值有安全边际展望全年，我们相信疫情的影响会逐渐消退，消费场景和需求会逐渐恢复中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司我们建议把握股价回调带来的中期布局机会亮点:双汇发展，伊利股份，涪陵榨菜，重庆啤酒，安井食品，重点关注华润啤酒，青岛啤酒，洽洽食品白酒板块:白酒年报一季报已披露从22Q1的业绩来看，大部分白酒品牌都成功实现了开门红，其中山西汾酒，洋河股份，泸州老窖，贵州茅台的业绩均好于预期我们之前的观点和推荐逻辑已经得到了充分的验证本周洋河股份业绩超预期，股价强势今年1月，我们发布了《战略看好洋河股份》重点报告面对当时市场的分歧和质疑，我们明确指出:1市场对洋河短期基本面表现不甚了解，我们看好公司22Q1开门红及全年业绩，2.市场对洋河新管理层缺乏信心，我们看好新董事长带领公司二次创业走向成功，3.市场对洋河股份的中长期增长存在疑虑我们认为公司有望在25年内实现15%左右的年复合收入增长公司21Q4，22Q1业绩超预期，我们的推荐逻辑正在逐步得到验证和兑现我们认为，经过2019年下半年以来近三年的调整，公司在产品，渠道，人员，组织架构，激励措施等方面都有了全面的提升未来公司内生增长动力和增长潜力将被激发，而市场对洋河的很多认知还停留在洋河调整前的状态目前再次强调看好洋河的核心逻辑:1公司的基本面改善趋势很明显产品方面，梦想6+连续两年实现高增长，全国化空间巨大，水晶梦实现了新老产品的全面迭代，22年将恢复两位数增长未来至少跑赢第二高端价格带增速，天之蓝22年实现了新老产品的全面迭代伴随着水晶梦终端成交价升至400元以上，天之蓝在300元价格带的中长期增长空间也有望打开，海之蓝已经是百元价格带的十亿级单品，在渠道和价格理顺后进入了两位数增长的正循环2.新任董事长上任以来，全面强化激励机制，完善人才队伍，调整组织架构，带领公司二次创业目前洋河销售团队的积极性得到了提高组织架构调整后，营销工作的落地和执行能力不断加强，有利于业务效率的提升我们坚定看好洋河二次创业的成功！预测公司22—24年净利润分别为98亿，123亿，150亿，同比增长30%，25%，23%当前股价对应的PE分别为24x，20x，16x，维持买入评级高端酒价格更新:本周茅台2850元盒装2630元瓶装，五粮液980元，国窖1573 915元食品板块:热门产品年报和季报已经披露从2011年下半年开始，季承压需求，22Q1受疫情影响，收入增速进一步放缓由于原材料和包装材料成本上升，21Q3的成本压力已经显现，导致21Q4和22Q1的盈利能力普遍下降在需求和成本压力下，分行业和公司业绩分化在行业层面，肉制品的利润将在22年内逆转乳制品，啤酒有能力消化成本压力，保持收入稳定增长，速冻食品业务稳定，调味品，休闲食品，烘焙，卤制产品等子行业承压在公司层面，各个领域的领导都是强势不变的从中长期来看，我们认为去年和今年外部环境的经营压力是对企业的压力测试，是优质公司的试金石，可以帮助我们筛选行业空间广阔，商业模式领先，公司治理优秀，真正拥有上下游定价权的公司本周双汇发展公布一季报，业绩符合预期肉制品吨利润创历史新高，屠宰量同比增长85%左右我们坚定看好公司今年屠宰生鲜产品，冻品利润提升，肉制品吨利润提升带来的业绩弹性，维持买入评级涪陵榨菜公布一季报，业绩符合我们的预期，净利润同比增长5.4%逐渐实现涨价传导，降本降费带来的利润提升预计Q2—第三季度将迎来显著加速，维持买入评级重庆啤酒公布一季报，利润同比增长15%，略超我们预期，销量同比增长12%公司中高端产品乌苏和K1664持续两位数增长，其中新疆以外的乌苏同比增长近20%，吨酒价格同比增长4.65%毛利率同比基本持平，成本压力被涨价和高端消化，风险:食品安全问题，经济低迷影响白酒和大众化产品的需求，反复爆发导致消费场景流失

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